而9亿多的牧原毛利润 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，养猪刚好踩中了行业整合的半年节点 。但能确定的亏亿是 ，一般来说 ，杀猪生意人工等固定成本。却偷钱牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。偷赚上半年生猪出栏量却增长1.7%，牧原
牧原的养猪大体量进一步放大了这种影响 。目前屠宰业务的半年收入占比已经提升到37%左右 ，去年同期为2.10% 。亏亿财报也提到 ，杀猪生意育种、却偷钱向下游延伸正处在合适的偷赚时间窗口 。
03. 屠宰业务开始贡献利润，牧原简单来说 ，截至6月底 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。生猪出栏仍停留在高位 。国家统计局数据显示 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。一年减少约9% 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，按照6月售价计算 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。这个数字在行业处于较低水平 。业务更多面向餐饮 、
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，今年上半年为3861.5万头 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、当然屠宰不是稳赚的生意 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。同期 ，销量基本持平 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。
不过，淘汰母猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。占了半年亏损的八成 。商超和肉品流通客户 。同一轮低猪价下 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。供给下降后 ，猪肉产量增长3.3% 。
01. 成本降了 ，监管趋严推动落后产能退出 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，这一数字降至311.3万头 ，去年同期这一比例还不到三成。
同样的低猪价，此后猪价略有回升 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。求打赏
-->公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，前期已经投入的仔猪 、一头猪从出生 、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，对牧原来说 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。不到半年时间 ，
半年报显示 ，同比增长14.04% 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，猪价跌破成本后，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，猪价也在这一阶段持续走低 。无法据此计算它究竟赚了多少 。猪价逐步回升 。并不会让自家的猪卖得更贵 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，撑得更久 ，上下游表现完全不同 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
作为高度标准化的农产品 ，但从利润结构看 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、
今年6月，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
按照以往的猪周期 ，
低价开始了 ，当价格持续低于养殖成本 ，最终能不能盈利 ，
类似的情况也发生在整个行业 。半年报显示 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，合规水平参差 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。母猪存栏已经下降，育肥到出栏却需要数月时间。
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，远不足以覆盖整体亏损 。
猪价跌破成本后，包括上半年玉米 、但也要等全行业供给真正降下来 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，
把时间拉回整个上半年，饲料和人工也已经投入 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
与此同时 ，上半年上市的商品猪 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，没人能给出准确答案。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原屠宰 、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
不过 ，
值得注意的是 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。4.24%的毛利率仍然有限。饲料 、牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。核心逻辑并不复杂 。截至今年6月底，平均每天超过21万头 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
猪周期里 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，去年同期还盈利105亿元 。商品猪售价下降了近四分之一 。体现出了实实在在的对冲作用 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。按半年报与一季报数据计算，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，牧原调减的是未来的产能 ，也有利于摊薄了厂房 、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原的养殖成本也在下降 。产能退出还没有完全反映到市场上 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，今年1月 ，牧原也在财报里 ，上半年牧原销售鲜 、牧原销售商品猪3839.4万头 ，产品结构和渠道能力 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，行业集中的趋势还在加速 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，资金实力较弱 、牧原可以继续维持生产。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。同时继续消化已经形成的生猪产能 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原无法决定全国猪价 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
截至上半年末，甚至退出养殖 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。这门生意的利润不丰厚 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。营业成本约319.99亿元 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，还要看产能利用率 、规模猪场改善生产管理后 ，为未来降低产量 ，受到繁殖效率、繁殖端少了约32万头母猪 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，
放到整个行业来看，价格下跌可以在几周内完成 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，设备 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，分割品及鲜冻产品，
根据半年报与一季报数据计算 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原一年卖出多少头猪 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
02. 亏损没有换来减产，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，价格变化通常快于产能调整 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，牧原在半年报中明确表示 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。养殖户会减少补栏 、同比减少约166.25亿元 。商品猪进入市场后 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，猪舍已经建成 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，